La licitación de afiliados asoma como nueva prioridad en materia de pensiones

Tras la definición de las normas clave para los fondos generacionales, la industria ahora espera claridad sobre las condiciones de esta subasta, y si es posible aplazarla.

Implementación de la reforma de pensiones:

El mercado acogió positivamente la propuesta de la Superintendencia de Pensiones en torno al funcionamiento de los nuevos fondos generacionales, pero la preocupación de la industria se trasladó rápidamente a los pasos posteriores.

Aunque todavía hay normativas pendientes que deben regir la puesta en marcha del nuevo esquema que reemplazará a los multifondos a partir de abril, una de las mayores preocupaciones se centra en lo que viene algunos meses después: en agosto vence el plazo para llamar a la primera licitación del 10% de los afiliados del sistema, y en diciembre se realiza la primera adjudicación.

Uno de los que levantó la preocupación fue el gerente general de AFP Cuprum, Martín Mujica. “La gracia que tiene el diseño de los fondos generacionales es principalmente que permite armar programas de inversión y estrategias en el larguísimo plazo (…). El problema está en que la licitación de stock va en el sentido contrario, porque lo que hace es quitarle esa cualidad que tiene de mantener estables los portafolios en el tiempo”, comentó en un seminario organizado por la U. de los Andes.

¿Nuevo plazo?

Según Mujica, que compartió panel con el superintendente de Pensiones, Joaquín Cortez, aunque el diseño del régimen de inversión tuvo mejoras relevantes, lo que corresponde ahora es abordar de qué manera “logremos diseñarla (la licitación) de una manera en que interfiera lo menos posible en las estrategias de inversión”. A su juicio, “eso es difícil de lograr con la licitación como está, y por eso es que proponemos desplazarla, porque no podemos implementarla al mismo tiempo en que están partiendo los fondos generacionales”.

Aunque fue un tema recurrente en el panel de conversación, el superintendente Cortez evitó hacer comentarios al respecto. Tampoco estuvo disponible para responder preguntas.

A la posición de Mujica se sumó el economista Mauricio Larraín, excomisionado de la CMF, quien compartió las aprensiones sobre el hecho de que la licitación se mueve “en sentido contrario” a los fondos generacionales. “Hay que convencer a los parlamentarios de que efectivamente hay competencia entre las AFP, que va a aumentar la competencia entre las AFP, o idealmente encontrar otra manera de generar más competencia. En caso contrario, el tema de la licitación del stock difícilmente se va a poder cambiar”, advirtió.

Quien sí expresó una postura sobre la materia fue la subsecretaria de Previsión Social, Elisa Cabezón. En una entrevista con radio Infinita, planteó que si bien hay preocupación por el tema, “hasta ahora, nosotros no hemos recibido ningún fundamento claro que apunte a eso (...), solamente en caso de que tengamos fundamentos sólidos de que es necesario aumentar los plazos para evitar cualquier daño en los fondos de pensiones de los chilenos, ahí se va a evaluar”.

“Ahora las AFP son completamente libres de determinar su cartera”

Fuera del ámbito de la subasta, Cortez comentó varios de los fundamentos que tuvo el regulador para definir el régimen de inversión. En términos generales, dijo, se optó por un foco conservador en una primera etapa, para ir evaluando cambios posteriores. Una de las cosas que podría ir desapareciendo, ejemplificó, es la idea de los límites mínimos de inversión en cierto tipo de activos.

También realizó descargos. Dijo que la crítica fue “injusta” en el primer borrador de la normativa, cuando la industria cuestionó que había poco espacio para diferenciar estrategias de inversión. Demostró con gráficos que, en la práctica, las estrategias actuales de las AFP no son muy diferentes entre sí, pero con los nuevos parámetros está todo dispuesto para que ocurra.

“Ahora las AFP son completamente libres de determinar su cartera. No tienen que competir con el vecino, y por tanto, en vez de haber uno que está innovando y los demás siguiendo, son todas las que están obligadas a innovar”, señaló. A su juicio, los grandes habilitadores de ese escenario radican en que cada AFP define el benchmark contra el cual medirá sus resultados, y la amplitud de la desviación sobre ese portafolio de referencia que permite la normativa.

Mujica, de Cuprum, respaldó el llamado: “En este régimen de inversión, como está hoy día, las decisiones de inversión están en el lado de las AFP, y las AFP van a poder moverse dentro de los límites que establece el régimen de inversión, pero con cierta libertad que les va a permitir diseñar sus propias estrategias”.

Joaquín Cortez, superintendente de Pensiones. Cedida

J. Aguilera